2017年1月17日星期二

假如你的家人或朋友有濕診和使用類固醇,請轉這文給他們

巴黎:

你一定會體會她/他們的難受和無助,和作爲最親的人--自己的無力感。

最近有投資班同學說他的朋友為了這病困擾,知道我的女兒也受過這病折磨,希望能我給些意見。

但因為我沒有調查過,自己的任何意見,都可能是幫倒忙,所以就請已經康復的女兒直接給一些意見(下文)。

不過有一點我還是可以說的,如果病人曾經一直使用醫生處方的Topical Steroids但現在無效,她將要面對最難熬的Topical Steroids Withdrawal(使用類固醇的後遺症),病人的朋友和家人的支持,對病人的康復是非常重要。

網上看到很多正值青春少艾的少女, 或在嬰兒期已經使用Steroids, 但現在發現已經再不能控制濕診, 決定退出Steroids,直接面對另一個更嚴重由使用類固醇引致的TSW,  非常勇敢.






(原本只是手腳踭出現的小片的濕診, Canada BC省小女Janelle Norman的醫生為她處方了最常用"治療"見效的類固醇, 种下非常痛苦的TSW後遺症,殘忍的是,她並非一個特殊例子)


(這是病發時的摸樣,她勇敢地公開未知結果的過程,希望更多人了解濫用類固醇的害處,經過了17月的TSW煎熬,終于復原,)

假如你,家人或朋友有濕診, 我在此祝愿你或受這病的朋友或家人,能早日重拾健康的身體.


Blog友們現在已經知道他們的苦況, 錯的是不知而濫開類固醇的醫生而非她們, 若在街上看到這些病者, 請你也為她們祈禱,因為單單外出對她們來說已經需要非常的力量。

Eczema

If you've been using topical steroids for a long time, or years, your skin is most likely addicted to corticosteroids. The sign of addiction is most telling when the effectiveness of the creams is decreasing over time. For example, you need more potent creams and need to apply more often than before, or the creams have stopped working altogether.

The most important things you need to know right now about eczema and its conventional treatment (topical or oral steroids):

  • the creams are not a medicine nor cure. they are suppressants and disguise your health condition by suppressing inflammation, or your immune system's response to something undesirable
  • topical steroids were never intended for long-term use. two weeks is the recommended maximum time for safe usage.
  • the medically confirmed side effects of long-term use: cushing syndrome, skin thinning, skin atrophy, permanent skin damage. the less obvious but probably felt: compromised immune system, poor health, eyesight problems (especially if applied to the face), anxiety/depression, etc

And the most significant, and common, side effect which you're probably experiencing right now, is topical steroids addiction. Your skin has essentially become reliant on the creams and can no longer function normally on their own. If you stop using the cream, you will experience TSW (topical steroids withdrawal) or red skin syndrome. This is a relatively newly discovered medical condition as people with eczema usually use the cream for years without awareness of its potential damage, and are only beginning to be informed in recent years that they are not good for you. Once quitting, they realize the very overwhelming nature of this condition.


My Advice:

Anyone facing the symptoms of topical steroid addiction only has two options. To continue using the creams or to quit, going through topical steroid withdrawal. I must emphasize that this process is an extremely and unimaginably difficult process and should be treated as a serious illness/handicap for an indefinite amount of time. It is also very long with no guarantee of when you will be fine again. However, I do recommend to quit early than later as eventually the topical steroids will stop working and you'll be forced through the process anyway, at a later date and with much more usage time on the record.

What to expect if you do stop using the creams:

- your eczema will spread to a level that is unprecedented before
- red sleeves and burning skin
- itch
- edema
- insomnia
- etc

I recommend you to Google 'topical steroids withdrawal' and note many people's experiences and the pictures which honestly depict the process. The healing time is at least 15-30% of your usage time. This could mean years of healing before you are functional again. This is a very important decision as you cannot work, go to school, or partake in many normal everyday activities and you need a strong support system, social and financial. 

However, the general consensus in the topical steroid withdrawal community is that nothing will help, and that only time will heal. I disagree, and stress that to heal quicker you must do everything you can in your power to restore your health. You must take responsibility to aid the healing process. This means diet, exercise, sleep, and most importantly, emotional/stress management. I had a usage time of 6 years, which would have meant roughly 10 months to two years until I become functional. I became mostly functional by the 6th month. I credit this all to following what this site has recommended: http://eczema-natural-healing.com as well as researching alternative health solutions.


網上很多人使用不同的方法, 女兒選的是自然療法,和自由一千萬兄兒子選擇相同。
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第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受報名:

內容:三堂共34課,附有市場實例,深入淺出如何以投資者理解財上市公司財報,
要求:對價值投資法有興趣者,有財務認識更佳,  課程並不適合短綫投機和技術派人士。 
學費:$1680,現在起至31/1前報名早鳥价$1580,
優惠: 為答謝曾經上第1-9班價值投資班的同學,舊同學一律優惠價1280; 
時間:3月4, 3月11, 3月18日 星期六晚上7:00一10:00 灣仔小童群益會607室 
報名方法:在學費後隨意加入2位小數以悉別,並存入匯豐銀行賬號:033-203613-888 Law Kin Cheong ,例如1580.23,然後Whatsapp 圖片和個人姓名到65655883確認便可。
 舊同學最好用囘之前的Whatsapp號碼傳送,並說明之前是第幾班同學,以玆悉別。

   **** 免責聲明 本站純屬個人網誌, 用於表達個人意見和經驗分享, 在任何情況下, 不應被視為閣下任何行動、包括投資的建議, 也不構成要約、招攬、邀請、誘使、建議或推薦,本人無法保證網誌內容的真確性和完整性。閣下必須運用個人獨立思考能力自行求證和分析, 並且明白閣下一切的投資決定以及該投資決定引致的收益或損失,概與本人無涉。


2017年1月15日星期日

兵無常道

巴黎:


昨晚是筆者投資課程的第二堂,轉了一個較大和光猛的課室,連續講了14課,同學非常強,沒有被煩人的財務數字弄累。

筆者談到Working capital管理時,有感很多上市公司在這方面的鬆散,例如我列出兩間同業公司,明明只用一套的資金便可以運作, 其中一家卻多用了7億元的營運資金,結果導至週轉不靈,公司發新股,讓另一獨立第三者以3億多就控制自己30多年來辛苦建立、曾是行內嚮當當56億資產淨值的企業。

像這例子,一個好的經理人,單單替公司省回的利息己經可以有數千萬元,老板不單不需新資金,反而能袋更多現金股息。若能聘用更懂得營運的經理,不要說百萬年薪,就算千萬元也是值得。

堂上談到兵無常道,水無常形,賺錢的方法好易比人抄,股價不會只升不跌,不要賺盡每分錢,常常要有明天會下跌、明天會輸錢,明天要轉換另一套操作的準備。

如果唔信,不如看看大名頂頂的索羅絲,在特郎普上台後卻押錯交易,輸掉十億元。

近期我尤衷佩服陸東,陸東打理的基金這幾年來回報成績不甚理想,上年賣盆之聲不絕。但最近接受lmoney訪問,談到他居然能放下自己一直沿用的價值投資法,像偉哥一樣炒賣殼股,真的讓我驚嘆他能夠放得低的能力。

投資市場是真金白銀、買定離手無得模擬,講結果別口水多的地方,能夠變的陸東,將會是市場另一個難纏的對手。
希望陸東能拋開過去的不快,東山再起。

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(最新更新)第二班「像Ben Graham般了解財務報表」現接受預先報名:

內容:三堂共34課,附有市場實例,深入淺出如何以投資者理解財上市公司財報,
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2017年1月9日星期一

“像Ben Graham般了解財務報表“第一堂---川河例子

巴黎:

星期六是全新班"像Ben Graham般了解財務報表“第一堂。


原以為這本薄薄的書,有些章節Ben Graham一頁便講完,誰不知要找尋和透過年報證明去表達幾句說話卻是另一件事, 實踐是檢視真理的唯一標準, 這正是坊間的意見和教學最缺乏的,  於是筆者用了洪荒之力,3個小時休息了5分鐘, 以上市公司實際的年報講解了八個Chapter。

因為Ben Graham是以生意人角度+價值法而非會計入數法看待有關數字, 因此筆者先要用普通人能理解的方法解釋GAAP,然後再用價值人角度加實際上市公司財報中的例子細節説明, 有很多時候更要參考他另一本書Security Analysis的看法.

例如說到可供出售投資,筆者解釋了可供出售投資的GAAP定義,並不適合川河,因為持有的11%湯臣都是和川河同一管理層,没有20%持股也有絕對控制權,現時損益帳只顯示股息,或在保留盈利直接扣減股價變化的盈虧,都不是生意人的評估方法。

即使川河只持有11%湯臣,也應把它們合拼,並関注這持份額每年能獲分的生意盈利是多小而不是股價和股息對每年在財報顯示的盈虧。

有同學説CFA不是這樣說,而是只說法例的要求, 以這種角度教很特別.

做生意的人從來不拘一格,川河的管理層自己也不是這樣看,作為川河的出錢投資人,更加不能受GAAP的界限.


(2015年川河的損益帳只入帳湯臣派的1900万股息, 而資產淨值更因爲湯臣價格下跌而準備扣減了2100万, 實際當年應記錄獲分配的淨利潤應是6100万)

另一個待售投資,很多分析師或Google,Yahoo Finance等並沒有把它當作現金看待,實際這類資產能今天賣出,後天便獲現金, 較定期更快套現,  因此川河的直接持有現金或現金類資產(待售投資)高達11億, 也未計算另外在聯營公司可分到的3億7的現金,筆者買的時候, 川河市值只是9億, 大家當它只有6億多的現金就走寳了。


說到無形資産goodwill,無可避免要説收購合拼,堂上談到盈科數碼當年以空殼收購香港電訊,如何賬面制造大筆空氣Goodwill資產,當天的管理層如何給我們一幅“X大空",  把2000億的電訊股東的資金赴之于流水,  其實簡單用一個試算表就可拆穿呢條數。

但卻有一些無形資產Patent,例如藥廠真的能產生巨大的現金流,有趣的是有同學非常熟悉藥物的專利期運作,於是這同學就有一個我們沒有的優勢,他會較其它人更能掌握一些藥物的現金流量,對評估這些公司内在價值更靠譜。





2017年1月6日星期五

一分鐘學會貨幣守龍門戰

巴黎:

之前寫過一篇3分鐘學會貨幣戰爭:
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/02/blog-post.html

前天WSJ中文版有一篇文:

中資企業大量美元債或助推人民幣管控升級

筆者看來是不幸言中, 但今次因爲是人民幣, 情況真的讓人擔憂, 筆者是書生一個, 只懂避, 不懂肉搏, 因此這篇"一分鐘學會貨幣守龍門戰"只是節錄其中一段國家的打法給Blog友看, 然後再給個人愚見2仙(2cents):

包括國有銀行和航空公司在內的中資企業持有大量外幣債務,分析人士稱,這也是中國政府在美元不斷走高之際努力確保人民幣兌美元不會過度下跌的一個原因。

國家現時是第二大long了美元債的投資者, 本應有大把本錢short 美元, 而那些中了計的企業卻是第N大的short 了美元債的膽生毛者, 也是現在和未來市場主要short人民幣的投資者, 於是銀行應炮制一些結構性交換產品(swap),  由國家直接和企業以優惠匯價調期交易, 不經市場直接解除這些企業的彈.

一旦地雷拆除後, 企業便無後顧之憂,  而人民幣的下跌, 長遠來説對企業的生意的競爭力, 反更為有利.





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2017年1月4日星期三

買入德永佳

巴黎:

2016年賺得最多的股票是2015年跌得最大的股票,中海油、莎莎、永利,所以今年一開年就計劃賣出上年17%連股息囘報的部份建行,點知兩天以來隻隻升,唯建行跌,再等一下吧。

上年度很多大跌股,尤其紡織股,互太減了股息後仍然有8厘,會繼續持有,正如上面的三支股大跌後會大升,有信心今年互太會上升。

昨天買入德永佳,上年連特別息派0.62,筆者預了減息至0.45,也有8.8%息,再差D至0.35也有7厘息。

做了一個過去10年的股價統計,如果是7厘息的話,過去十年間有31%時間的股價曾經高過7厘息, 也是說今天股價低處未算低,但也有69%時間股價的股息是低於7厘息, 比例上好像股價向上的機會大一點.

而31%的時間低價也只是股價再低跌幾個%,若連同股息, 囘報是1%, 而69%時間股價比例是高於現價26%以上,所以若果派息是0.35,EV會是6元,大概有20%上升幅度。



若果只減至0.45,股息8.8%,十年來出現了11%日子曾經是高過8.8%,有89%時間的股價從來沒有8.8%股息這麽高,升跌幅加權後的EV會是7.4,大概有50%潛在升幅。
德永佳的借貸、流動比率等仍屬安全的公司,平均ROE仍屬不錯的公司,現價是52週新低,合我這類見低就扶持的伸手助好股黨。

要注意這裡所謂10年有31%時間股價非常低, 暗示假如未來十年和過去的相同, 當派股息一直是0.35, 投資者以4.95買入,Yield是7%, 未來的十年中有可能整整有3年, 投資者要捱一個低於4.95的價格, 這3年連股息回報每年只有1%.


2017年1月1日星期日

非常精彩的美劇西方極樂園(West World)

巴黎:

最近一口氣看完這套大制作有関科技人工智能的美劇,真的非常精彩。

故事是類似一些虛擬城市遊戲,只是這次是一個發生在美國內戰期間的野蠻西部,同時遊戲中的角式是智能機械人。

較電子遊戲不同,訪客可以在這個西部盡情放縱殺機械智能人而不會反被傷害。











(if you can't tell does it matter,這令我想起無論股神投資成績是什麽,對很多相信有效市場的投資者來說是無關重要,有效和無效市場也會同時存在。)

「自我意識」從來是硏究人工智能科學家最恐懼又有興趣深討的課題,本劇也是。
這些“機械人''每天都是重復按劇情或被訪客任意殺害,每次都痛苦、驚恐後被清洗記憶,並再來下一次,永遠循環,就如人類的輪迴。
劇情說機械人因某種限制,某些記憶仍會殘留,而某幾個機械人的「意識」也是由於痛苦不斷加大而被激發出來。




(女主角Dolores在劇中是一個天真小女,但卻被無數次強暴後再清洗記憶)

這片拍得非常沉重,例如Dr Ford一直在所有機械人中加入衹有他能控制的後門,以便能隨時操控樂園中任何機械人,去殺害阻檔他“計劃"的人或機械人。當那些己經開始有意識的機械人問他為何不釋放他們的自由時,他反高潮道:“你知道自己的目的是什麼?你就能自由“,但機械人都啞口無言。


(本劇卡士非常大,Anthony Hopkins劇中飾演Dr Ford,)

老實說,不要說機械人,即使是人,也相信沒有幾個能答出,每天形形逆逆為財務自由,人生被分配了和愛人一起組織家庭,或做警察,或做好人,賊,慈善家,企業家...等等,這些都是人性的一部分,另一個含義是既是人性,就已經被程式了,我們從來不曾有Free will。

在合子内如何能答到合外的"生存的目的到底是什麼”?






(William跌進游戲中無法自拔,和Dolores共進愛河,幫她渡過重重難関,一起尋找她的目的,但到頭來Dolores記憶被清洗後視他如陌路人)


(William就算事業大成,仍然不知自己的目的,35年都為了Dolores重復玩這游戲,任由忘記了自己的Dolores在面前形容她曾深愛過的那個William的每一點滴。大姐,你如此對待這個老William,也大殘忍吧,如果有來生,唔該徹底一點Hard format此生的殘餘記憶)

不知爲何,幾乎所有人工智能電影都營做一種對機械人的不相信的恐懼,但筆者卻一直沒有這種類似想法,例如個人不認同劇中說的痛苦能讓人醒覺,反而覺得是拋開七情六欲才能。


筆者也覺得若以人類獨有的仇恨意識看機械人也未免太看輕"智慧"可以去到多盡,有超越人類的智慧,自有超越人類因對仇恨、貪婪、恐懼而産生的破壞行為。
不妨看一看一些計算投資軟件在恐懼和貪婪市場氣氛時計價依然如一,就很容易簡單地推算,他們一定不會如我們一般見識。AI不吃不住不用生仔養不病不痛,要獎金獎品來有鬼用,它們只會對破解答案有興趣,不如擔心無問題給它們吧。


劇中不斷重複Shakespeare的名句“ These violent delights have violent ends”, 全劇最後就以暴力結束, 看戯別反駁啊。

violent delights violent ends,以後牛市時我會記實你。



(Maeve是另一個最聰明的機械人,她放下痛失愛女“被設計的假感情”,用儘方法逃走,但當她知道原來自己的逃脫也是被設定時,她決定走另一條自己的路,人生其實也有很多失意事,就是痛苦如何的真,也希望像Maeve一樣能放得下)


正如多數人一樣,在玩任何遊戲時,運動、跑馬、音樂、投資.....大家都希望破解它。

原本只是手段,最後從過程中獲得最高的快樂,反成為目的。
或者尋求未知道的無盡破解,接近知識真理就是與生俱來的人生目的。

(劇中的Centre of the maze,就如同神一樣,越接近它就越明白一切的意義...轉了多個圈後,發現了原來神不是在天上,而是在每個人當中)

2016年12月29日星期四

2017年展望

巴黎:


聖誕日傳來一個不幸消息,一代英國歌手George Michael因心臟衰竭逝世。

George 天才橫溢,好歌多不勝數,帶給過不小聽他歌聲時心靈快樂。雖然他只是在50多歲便離世,但也算是瀟灑走過一會.

不知道是否上天的"刻意"安排,George在聖誕日離世,讓他的歌迷永遠都會記得他和他的一首靚歌“Last Christmas''。

筆者這文選擇用這消息開始,是希望朋友要珍惜身邊的人與物,感謝曾經或現在擁有的一切,因為所有的都並非必然而只是一個偶然,沒有家人和身邊人的支持,任何努力也不可能達到目標。


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2016的投資世界發生過一些事情是頗值得投資者深思,第一件是英國脫歐,另一件則是美國總統大選。

若果純以值博機會來說,支持留歐和反對者,又或支持希拉利和特朗普賽前票數並非9比1而是4比5或更接近,但賠償率卻是非常大的冷門,可能因為支持二者的投資人的錢多得滯迫爆彩池,形成這種機會和賠償的不對稱情況。

這些結果以發生率並不算黑天鵝甚至較交通意外更高,但賠償金卻是天鵝般(英鎊跌了兩成,金融股升了3成),於是再有這些事情和情況,在等待結果前要暫時放下感情,做個long straddle。
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筆者在11月美國大選後雖然反應算合格,轉了部分資金買入美股,也一值部署未來可能的加息而持有大批金融股對冲,但因為只持有內銀和加注匯控而漏了美國金融股,仍然不夠算無遺策。

本年組合成績雖然己經不錯,11月的行動令組合不斷拉闊和恆指距離,由年中兩者相距5%到年末接近12.6%之多,但也因為本地市場升唔起,組合回報也被拖低至全年的14.4%, 而SP500全年升11%(Yield約2.6%), 盈富則跌1.8%(Yield約3.6%).

年中曾經一度領先偶像的BRK, 直至11月後BRK大發神威, 全年上升25%.



2013年頭筆者曾經出文希望組合能超越三萬點,
那年自己組合多為美股,在2013年恆指徘徊中組合大升30%不能比較.

而在盈富基金尚在23.4元的2014年1月筆者放棄如日中天的美股重歸熊市中的港股後, 幸運地組合當年大升35%,雖然2015年全年平平,而本年有14.4%, 掘指計算,個人組合4年間剛剛上升接了一倍,複利回報達18.9%,按比例昨天應是4萭7千點, 而盈富基金仍是只是21.85

有這個成績不是想表達有什麽過人之處, 而是想說出無論組合中有什麽做得不好的地方, 或市場如何差,仍應樂觀相信市場是會有好的投資機會待大家發掘, 天涯何處無芳草.

現今全球的資金都集中在一些大的環球基金大行手中,這些資金的去向極度左右某些市場當期的整体回報。

投資者要有理想回報往往要快速調配資金跟隨、或較這些大行更早行動,這說易行難, 實際在行動前的平常日子,需要做大量準備功夫,發掘不同市場中的某些低價位高內在價值的股票,等到東方吹來大勢一到的時候就猛然下注,別人看來可能像跟風,實際卻是像捕獵者等待獵物起動確認方向後才出擊。

用這種方式投資,可動用資金的流通性非常重要,最近的減倉,並且和銀行作了新的融資安排,己令筆者為2017年即將來臨特發投資機會需動用資金能力大增


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未來2017年會是一個充滿機會和挑戰之年,

筆者在此祝各Blog友在2017年有卓越的成績。



2016年12月19日星期一

複利是世界第8大奇蹟 G max = R

巴黎:

上篇文介紹的這本Fortune‘s Formula書,這是繼The intelligent Investor之後,個人另一本看了之後馬上再看第二次的書。

 而這就是Kelly Formula的原由來的資訊方程式 G max = R , 書中用了很大的篇幅詳盡說明背後的精神,筆者在此不作重复。

看完這書我有種豁然開朗的感覺,在買什麼、買幾多、幾時賣的問題上將會更有把握。

而這三個正是將會決定我未來複式回報最大化的最重要元素,如果做得好的話,是可以不跟隨大市波動。

以往在沽出賺錢的股票時,總有不捨得感覺,但最近的沽貨行動中, 筆者不再有股票還是好,未來可能會續升的依戀,而是會抽離計算它在組合未來複式回報最大化的過程中,更進一步的貢獻在那裏。

我獲得的答案是有些東西是要先放手才可以獲得更多。

過去筆者定的年回報目標是15%,或者就是定得太低,不能把潛力完全發揮,於是未來筆者只定風險控制,讓自己在一定的安全範圍内,走得更遠。



Ted Williams 說: 我把打擊的空間分成77格,膝蓋下面打好球機會率是0.2,中心偏右下是0.4,我只等球跌進最有利的位置才出擊。

在個人熟知的機會率和獲得分數的多小比例後,決定下注(出擊)注碼大細,這本來就是Kelly Formula的復式命中率(回報率)最高化方程式的精神。

Ted Williams 說的10舖只中3舖也大勝其實可以存在於任何游戲中.

以10次只有3次擊出好球作例子,假如賠率是100賠500,筆者計算得出的投注金額應該是每囘合之後本金的12.5%,以這注碼下注,100元賭本十次之後是132,二十次之後是175并且不斷上升,除了幸運外你不能有第二個比率較這個所獲得的複利囘報更高,而如果overbet,以爲期望值(expected value)是3/10x 500/100=166有著數,隨便下注例如是每次之後的本金40%,玩十次之後會變成49,二十次之後是24,只會不斷下跌。但當10次有5.2次擊出好球,賠率不變,每次手上餘數的40%卻是最佳的注碼。

散戶隨便的下注碼, 上帝原給他天堂, 他卻走進地獄。

在本次川河的升浪中,筆者一直認為它的價格有機會去到0.75,問題是這可能是再3年後的事,以筆者沽貨的0.6元開始的年化回報也只不過是7.7%, 繼續持有它能再獲得更高囘報率比機會率, 和兩年前以0.32買進就有很大的分別,所以減持它是必定的事,這也是Kelly Formula的精神。

最近筆者的IBM也遇到相同問題,但本年已經上升了17%的IBM的FCF卻是年年增加,於是可能的回報率和機會率便會更為複雜,筆者為此特別找了一位數學很好的朋友,協助我設定一些個人要求的價值條件套進Kelly Formula的程式内,以後當每只股票上升或下跌時,可以按其最新價格再向上或向下的動態機會率和囘報率比較,並快速計算到最優化的注碼水平,讓我能作適當的組合再平衡Re-balance,達到組合長期複利囘報最大化。

談開實淺個人的投資方法和理念,看了一篇Edward Thorp 2011年的訪問,他說到因為看了黑天鵝一書後穫得啓發,最近(當時)都在忙於實踐自己一個新的投資方法,希望可以用幾年時間去練成它。

貴為第一個靠數學打販賭場的賭神,再戰Wall street,87股災大賺34%,68-89的20年長期回報率為20%,而波動率只有4%的超人紀錄,晚年聞別人一本書之道仍要勤而行之。

投資高手看來都有一個相同的習慣,看書,思考和實踐。

在投資路上,真的仍然有很多學問待每一個投資者去發掘和努力學習。

希望和各投資Blog友能一路同行,並獲得最大的複利回報!


2016年12月8日星期四

賭神師傅:The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street

巴黎:


因爲之前看這本The Dhadho Investor 時:
https://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2016/12/dhadho-investor-low-risk-value-method.html
作者 Mohnish Pabari在書中介紹了這本書:
Fortune Formula: The Untold Story of the Scientific Betting System That Beat the Casinos and Wall Street。

於是一看完The Dhadho Investor,便看這書,書内提到的Kelly Formula肯定改變我以後分配資金的方法。

Kelly Formula 激發了另一位奇人Edward O. Thorp創出打敗賭場的一種數牌法,就是令賭場怕了他,改變游戲規則的那位,它的另一書Beat the Dealer: A Winning Strategy for the Game of Twenty-One也是在我要看的名單内。(如果閣下是有效市場的擁躉,大可不必理會這兩本書)

有趣的是他們發現贏賭場錢實在要冒太大的生命風險(不是贏輸風險,贏了錢無命使,這個你懂的),然后改到生命風險小得多的股票市場,純靠數學就可以大賺錢。

孤陋寡聞的我從不知有Kelly Formula,但發現其實在2014年個人的資金比重分配,極之像它談及的分配的結果,而那年全年回報達到35%,也可以說Kelly Formula是一种非常有效的資金調配法。

筆者希望未來可以再有2014年的成績,雖然知道幸運佔很大的比重,但仍對這領域有寄望。 Kelly Formula 内其中一個重要元素是雜音,剛好價值法對過濾雜音非常有效,所以筆者相信價值法和Kelly Formula應該是互相呼應的。

另外筆者的價值投資班並未有談及資金分配的問題,下一班第十班,我一定增加Kelly Formula資金分配這課。有興趣的朋友請耐心等候。

而全書像說故事,由Al Capone時代的黑幫生活年頭說起,也非常有趣和易讀,甚至有像看荷理活史詩式電影感覺。
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交易方面,我繼續出貨,今天把慶鈴和創新高0.6元川河沽出,連同股息,川河兩年帶給差不多100%囘報,更高興是川河在2015年筆者的第一班價值投資班開始談,直至到九班的同學的見証下的實盆投資而不是一個Back Test或後見之明。

之前聽聞Ben Graham在哥林比亞大學堂上的股票分析往往令學生獲利,因爲價值股出名喜愛調皮游盪,雖然它們早晚會歸來,但很小短時間出現,那時我覺得偶像真的是神人。於是自己也質疑渺小的我以他的名子開班,是否過了頭,但很多事情正如肥彭所說一樣,做自己應做的事,然後祈禱。

希望以此和各同學一起互勉!

沽下沽下,原來已經套了十多個%的資金,現組合已經平了本年的新高,我希望在餘下的3個星期,可以再接近一點偶像BRK-A的本年成績。




2016年12月7日星期三

投資最重要的事:逆市而行

巴黎:

今年年頭筆者有朋友跟我說我的組合有太多二三綫股和内銀和引起爭議的渣打,他好心對我說持有這些股票會影響我的聲譽。

這是筆者寫blog多年第一次聽到有関個人聲譽的問題。

但很幸運筆者對個人聲譽有另一種解讀,所以我沒有理會他的說話。

這樣說並不是我不關心聲譽和意見。

筆者認爲聲譽只有兩個途徑可獲得,第一個是誠實,第二個是成績,我這把年紀看得太多人因為第二個做不來而把第一個最低的起碼忘記了.
所以個人認為,只需要関心和做好自己組合便足夠,而不是買一大堆當時大眾認爲沒錯的股票去博取認同。
另外筆者也不會關注沒有下注自己說話的意見.

這一年筆者有多篇文都是逆市而出,例如渣打,滙豐,内銀股等。
我想買渣打
這文有很多人爭議, 因爲渣打是一只剛跌進水的狗, 大家都在打它,筆者非常幸運差不多在底部買進。
見到四字就買匯豐
這篇比較小, 因爲很多朋友已經被綑多年, 匯丰在那時已經在水裏很久的狗, 大家就是沉默等著,  雖然筆者早已經沽清是個局外人, 但就是選擇在這時出文建議沽出渣打, 身體力行買入其時價格相差達20%的匯丰,

 今天匯控的價已經是64.9元,並且高過渣打.
................

芒格說對別人的批評要用實至名歸去囘應,這是筆者努力學習的目標。

希望學價值投資的朋友明白這種代價,無論是好意還是無心,縂有多數人不斷嘗試動搖你的信心,只需要看這些給你意見的朋友有沒有沽空你的股票, 沒有的就不要太認真.

因爲最重要是:無論成功或失敗, 都會是你個人的承擔而非例如我的那位好心朋友.

股票市場上有80-90%都是虧錢告終,  你要努力做那個永遠有80-90%不同意自己的小數者, 如果不是這樣,你又如何理解貪婪時恐懼,恐懼時貪婪?








----------------------------------------------感謝各位,  課程已經滿座------------------------------------------
課程:全港第一個以Ben Graham的“The Interpretation of Financial Statement“為藍本的 理解財務報表課程- 第1班

2016年12月5日星期一

資金流向/如何下注/11月結

巴黎:


筆者很小談宏觀經濟,因為宏觀者,大和多,因素互動產生的影響,投資者很多難抓得準,雖然如此,幾年前筆者也算過一次QE錢多貨小是投資的好機會,可惜當時筆者並沒有充分利投資物業的槓桿特性,而是投資股票, 即使組合囘報大幅度跑勝整體物業市場囘報, 但個人財富增長卻相去甚遠。


過了幾年後的今天, 筆者又再談這些宏觀經濟。筆者選在較容易估到經濟結果的時候才敢說宏觀經濟, 其它的時候就給真正的專家去談。

過去幾年來因為各國大印銀紙的關係,利息己經低無可低,有些國家甚至負利率,意思是你要貼錢借給我,為什麼會做成這個今天借人100,它日人家只還98的儍仔買債券現像呢?

原因2008年的金融海嘯引至的信貸大幅收縮,商業銀行借款必須要有抵押品,若銀行發現信貸銀紙收縮引致的資產抵押品價格下跌會增加銀行風險,在商言商, 它便停止再做新貸款,整個商業活動便停頓。

當正常的流動貨幣政策(monetary policy )的減息行動己不能俱動銀行借銀出街,
印銀紙便是當時能谷起資產價抵押品價格上升, 中央銀行令銀行體系活動正常化的最後一步棋。

之後QE的發展筆者也不用重複了,資產價格如何瘋狂的暴漲,債券如是、物業也如是。


好了,你明白呢點就足夠,因為現在是入後波倒車, 把過去8年倒轉來想便可以.
過去行得通的, 以爲是事實的最易賺錢方法, 未來是行不通的, 因爲中央銀行就是調上調落去控制信貸的收放, ,如果不收回最後一招QE,長期放在市場,以後就没有法寶對待經濟循環周期。

所以現在再像過去幾年踩著滑板,抓著的可能是部正倒後而不是順風車。

想一想過去幾年來租金上漲後歷史高位下,物業仍然只得淨回報2%,再透過超低利息的借貸槓桿去谷高回報的投資標,如此的運作,投資者應該要問的不是利息上漲可能性是多少,而是暴露在未來利息可升可跌所產生的風險有多高?賠率又是多小?是否值得冒這風險?

未來避開債券、避開物業、避開REIT、避開浮息貸款, 你會減小很多煩惱.

筆者不是先知,雖然在特郎普獲勝後一個星期左右出文述海外資金會流囘美國,利息趨升,未來將會錢小貨多,很多人仍然未意識到債券和物業的危機。

我身體力行,很快便沽出組合唯一一支 人民幣RElT87001,在未來利息必然看上之下筆者會繼續減輕資產負債表內小美元資產多美元債的股票,而過去幾年因為利息差價受壓嚴重的銀行股將會是風險較低的股票。
最重要的不只是利息收入會擴闊銀行未來盈利有上升空間,而是它們PE和PB仍然在歷史低位的海嘯價。

交易方面:

0281川河集團單日上升7.2%創一年新高,在高位賣出一半,  連同股息這支股本年大賺37%. 

組合YTD11月止囘報15%, 2800盈富基金連股息6.3%, 偶像BRK-A 囘報20%,SP500連股息約則9.2%。





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2016年12月2日星期五

又有好書介紹--- The Dhadho Investor :The Low-Risk Value Method to High Returns

巴黎:

這位在Guy Spier 一書《the education of a value investor》被作者把他和股神並排排列的Mohnish Pabrai引起筆者極大的興趣,

筆者聼到第二個人的轉朮資料後縂希望再聽原裝人的說法,於是馬上搜索他的書,就是這本他本人寫的書。
(書中談到很多打工仔都犯的最大筆的錯誤投資是不做生意,  筆者在另一文也談過打工其實就是沽出自己人生的Call,每月只收固定的期權金 : 不上身槓桿投資(期權人生) )




筆者在網上看到他2016年手風不順,投資在“Horsehead”差不多total loss,他的組合受影響下跌了20%。

不要因別人的某次失敗而忘記其實他們的投資成績比較我們更優勝的事實, 例如另一高手Bill Ackman這兩年差不多輸了5成多, 但他長遠的成績也非常不錯.

投資者的夢魘的事實是不可能無失敗的投資,同時也保證未來錯誤陸續有來, 安慰是我們衹要平均勝出就是贏家.

如果把損失的痛苦先擱置一旁,用誠實的態度看自己, 其實錯誤是一個非常有趣的理解自己的一件事件.

Dhadho有一個很有啓發的投資工具,就是投資者買股票要有Checklist,他說因為有人提出手術要有Checklist,飛行要有Checklist之後,兩者的事故便大幅度減小。

他個人的Checklist有60多點,有些是因為別人的錯的經驗的結論而來,有的是個人犯錯而總結,而Horsehead他則說是因為持有多過這公司5%至不能快速沽貨做成的,以後會加多一條最多4.99%的一項.(投資就如打仗, 除了準備充足外, 這些具體上的操作很多時甚至決定整個仗事的成和敗)

筆者投資超大的錯誤後總結了幾個checklist項目,我沒有把它們很有序地寫下來,因為這損失實在太痛令我很難忘記,之後基本上買任何股票前腦中第一件想的事就是這幾點有沒有問題.

得到Mohnish的建議,於是我馬上起草一份自己曾犯的錯和別人犯的又很易發生在自己身上的checklist項目,而不再單靠腦記憶。

我相信這份投資核對清單,對未來降低錯誤, 和縮小金額一定有很大的幫助。

如果人類第一天就能從別人和自己的錯誤中學習的checklist, 今天世界的進步可能不只於此.


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